主持人：东方财富网的网友们大家好，欢迎进入我们的独家对话特别节目，2010年可以说是中国阳光私募基金大发展的一年，我们东方财富网的视频节目也适时对阳光私募进行了深入的报道.进入2011年，阳光私募的排名已发生了显著的变化.一家成立于2010年5月，由国内投资界资深人士发起设立的私募基金管理公司横空出世，他们于2010年10月25日成立的第一支产品联华信托呈瑞一期截至2011年3月28日净值达到1.51元，涨幅超过50%，而同期上证综指从3053点到2943点不涨反跌，这一惊人业绩是怎样取得的，2011年的市场前景几何，投资者如何在震荡的市场环境中精选个股？今天带着这些问题我们专访上海呈瑞投资管理有限公司的董事长、联华信托呈瑞一期的基金经理芮��先生。

　　惊人业绩何处来

　　主持人：芮总很高兴你能接受我们东方财富网的专访，像我们刚才讲到的就是说那个您这个新的产品，就是联华信托呈瑞一期到3月28号的话，是业绩已经是达到1.51元，就从去年11月底建仓到现在，这个涨幅是非常非常惊人的，所以说的话，广大投资者的话也非常关心，您这个产品能取得如此好的业绩，在这段时间在投资策略上、操作手法上，包括仓位的那个品种一些购置上有什么样的一些特点呢？

　　芮��：张老师好，各位好，我们针对今年的市场特点，我们采取的是一种拳击式的投资，所谓拳击式投资就是第一是精选个股，第二我们是波段操作，第三个那是累计收益，最后是获得一个超越大盘的这样一个超额收益，这就是我们今年所定的一个战术。这里面我个人觉得，今年个股选择非常关键，特别自下而上，很多股票是表现比较好，但也很多股票一直在跌，这需要我们比较好的投研能力，第二个由于整个今年我判断总体上还处在震荡市当中，因此的话我们要进行一个波段操作，选择好我们的买卖点，第三个呢，我们在这个过程当中通过波段操作把收益能够累计起来，也就是说我打一拳出来，然后我并不是一直僵在那地方不动，而是把拳头收回来，获得35%的收益把拳头收回来，我寻找下一个目标，我再打一拳出去，再获得30%、50%收益再把它拳头收回来，通过这样的一个滚动性操作，就可以积累出比较超额的收益，那么四个多月以来我们大概获得50%的收益，就通过这种方法来获得的。

　　专业高水平的投资研团队

　　主持人：我听到芮总您刚才提到两点是非常关键，第一是精选个股，就是超强的投研能力，第二准确的波段操作，这里面我就想我们聊一聊关于投研方面，因为我也登陆了我们呈瑞的官方网站，我发现的话我们对投研是非常非常重视，那么我们投研团队基本构成，包括我们投研团队基本风格是怎样的呢？

　　芮��：对我们公司来说还是以价值投资基本面分析作为主流，我们信奉是以研究来驱动投资这样一个，那我们目前有10名研究员，基本上覆盖像煤炭、电力、石油、化工主要行业，当然我们还和国内像申银万国、国泰君安一流券商有比较好的沟通和这个合作，我们在他的研究基础上进行深一步的研究，那么投资经理目前有我和我的合伙人两个，因此总体来看，大概是有12个人组成的这样一个投研团队。

　　主持人：那精选个股的话说起来是很容易的，大家也都在谈，但实际操作上是非常非常困难，那么我想就是我们比较成熟的一个非常专业的投研团队，他们在精选个股基本标准有哪些方面可以供大家分享？

　　严谨科学专业地精选个股

　　芮��：我们是这样一个工作流程，我们在内部有一个股票池制度，我们分为一级、二级、三级股票池，三级股票池又称为核心股票池，目前大概有60支股票，一级股票池就是把所谓ST，或者有基本面缺陷的公司全部剔除出去，这样一筛选大概有7、800支股票，二级股票实际上是在外部研究机构的研究基础上，我们再进行一次筛选，大概剩下3、500支股票，那么这个股票池里面我们要求我们研究员去实地调研，然后回来写研究报告，同时做模型，对它这个公司的资产负债表、利润表和现金流量表进行一个模拟，同时对公司进行一个估值，然后我们每周至少开一次投研交流会，所有投资和研究人员在一起开会，我们类似像一个学生答辩会这样，比如说假设我去调研宝钢，我要求把宝钢纳入到我们公司的核心股票池里面，我就要来申请到投研交流会来进行讨论，那么不同的研究人员会从不同角度对我提问，比如说有的从财务方面，有的从公司经营方面对我提问，如果我被问的哑口无言那么我就不通过，我就回去再重新研究或者写报告，以后再找个机会再来提，如果我们内部有三分之二大部分通过，我们就把这个股票纳入到核心股票池里面去，通过这样一种体制之后，保证我们进入到进入我们核心股票池是基本面比较扎实，治理结构比较透明的好的公司，避免我们去踩一些“地雷”，这是属于精选个股当中很重要的一环。

　　主持人：从您刚才的叙述中我就发现我们投研团队呀，不管从调研还是个股选择上是有一套非常科学、严谨、专业的一套程序，严格的在进行这么一种非常严谨的执行的这么一个过程，那么说到选股和投研，那么接下来就是具体的操作，因为操作的话我想对于专业的基金公司更是非常非常严谨，有人说的话，我觉得就是在操作上那是铁的纪律，对吧？

　　芮��：对。

　　主持人：您刚才提到我们这段取得的收益的话，是坚定的执行了波段操作，那么波段操作的话，我不知道我们有没有一些比较明确的规则，比如说我的止赢点、我的止损点是非常非常明确的。

　　波段操作坚守铁的纪律

　　芮��：恩，你讲的非常对，我们内部有这么一个规定，对我们重仓股我们有一个非常严格的止损制度，我们是这样这么规定，就是买到我们整个组合10%我们就称为叫重仓股，比如说我总的规模是1个亿，我们买到1000万资金的那我就称为重仓股，这重仓股如果买进去之后，如果跌到我成本5%，比如说我这个买入平均成本是10块钱，现在跌到9.5元，我—5%出现之后，我的风控专员，我们公司专门成立一个风控专员，他会对我进行一个黄牌警告，那么如果跌到10%，也就是说从10块钱跌到9块钱，那么他就强制平仓。

　　主持人：强制平仓。

　　芮��：应该说目前运作现在为止，我们运气还不错，还没有出现强制平仓的状况，但是我和我的合伙人，包括我们投研团队都明确说，如果今后我们发展到二期、三期、四期这个投资纪律一定是要坚持下去的，不要有存在侥幸心理，如果这样的话就容易犯大错误，这会是我们坚持这样一个东西。那么刚刚也跟你报告过，我认为今年全年也是一个震荡平衡市，因此的话我们今年采取所谓的拳击式投资，也有一个所谓止赢的概念。

　　主持人：对。

　　芮��：目前我们基本上一方面要参考我们内部研究报告所谓的给公司的估值，比如某一个公司我们认为它可以值20块钱，现在股价12块钱，我们有这么一个8块钱的空间，到20块钱我们会对他有一个新的评估，看他是否到了，到的话我们各方面条件没有变化，我们就会获利退出来，目前来看，基本上我们把握度是获利30%到50%左右，我们考虑把拳头收回来的状况。当然如果假设12年或者13年是类似于像06、07年大牛市的话，这个时候我们就采取不是这种策略了，我们就采用买入并持有策略了。所以我是说，拳击式投资可能是针对震荡平衡市来说比较实用的战术。